投资评级 - 股票数据 - 数据核心证券之星-提炼出色 解开产业暗号

　　笑普医疗(300003) 中心概念： 事故：公司颁发2023年年报及2024年一季报。2023年杀青开业收入79.80亿元（-24.78%），归母净利润12.58亿元（-42.91%），扣非净利润11.23亿元（-47.58%）●◆▼，规划性现金流9.90亿元（-64.51%）◆●。归母净利润-0.95亿元，扣非净利润-1.63亿元◆●。2024Q1杀青开业收入19.22亿元（-21.14%）▼▼●，归母净利润4.82亿元（-19.27%），扣非净利润4.56亿元（-18.85%），规划性现金流1.42亿元（+205.45%）。 应急营业高基数影响表观事迹▼，二季度起希望轻装上阵。受同期应急迅疾检测试剂盒及PCR仪器装备出卖导致的高基数影响，公司2023年终年及2024Q1表观事迹明白下滑。其它，2023年公司计提各项资产减值预备共1.95亿元，闭键囊括收购姑苏博思美酿成的商誉减值计提0.33亿元、应急产物存货减值计提预备1.15亿元等。 医疗东西：2023年杀青开业收入36.74亿元（-37.50%）▼●●，占比46.04%（-9.38pct），剔除体表诊断营业后营收同比延长6.70%●◆▼，个中冠脉植介入+2.9%/构造性心脏病+29.08%/表科麻醉+9.37%/体表诊断-77.79%。公司冠脉植介入产物已根基掩盖PCI手术全流程，体表诊断掩盖生化/免疫/分子/血液与凝血/POCT等各细分范畴及首要技能平台●◆◆，表科麻醉多款产物正在省际同盟集采中标▼▼◆，贸易化出卖渠道加快开采，市占率希望接续稳步擢升●。 药品：2023年杀青营收30.44亿元（-11.47%）●，个中造剂26.33亿元（-11.90%）/原料药4.11亿元（-8.60%）。公司深耕OTC商场，饱励县域等出卖渠道下重▼●▼，多款仿造药于2024年1月中标广东同盟集采。子公司民为生物自决研发的GLP-1/GCGR/GIP-Fc交融卵白MWN101已展开II型糖尿病和肥胖Ⅱ期临床试验◆，该产物是国内第一家进入临床二期的GLP-1/GCGR/GIP-Fc三靶点GLP-1类产物。 医疗供职及健壮拘束：2023年杀青营收12.62亿元（-2.37%），剔除应急联系收入则同比延长6.53%，个中合肥血汗管病院营收同比延长42.45%，手术类同比延长33%。公司通过血汗管专科病院、医学诊断实行室、药械电商平台等，供应血汗管疾病医疗供职及健壮拘束，同时交融AI产物帮力病院讯息化修理提升诊疗成果，并杀青患者居家人命体征检测场景掩盖。 重心革新产物研发发展成功，将来希望递次功勋事迹增量。公司2023年研发用度8.79亿元（-8.11%），研发用度率11.02%（+2.00pct），2024Q1研发用度1.97亿元（-14.06%），研发用度率10.27%（+0.85pct），研发管线获批发展相符预期，如MemoSorb？生物可降解卵圆孔未闭封堵器、一次性应用冠脉血管内抨击波导管/装备、冠脉乳突球囊扩张导管等革新东西成功获批●◆。公司正在研管线雄厚，将来多个重磅自决革新产物渐渐贸易化，希望驱动事迹接续发展。 战术性结构多消费医疗范畴，平台化兴盛结实规划韧性。公司战术结构私费商场医疗属性产物，踊跃拓展眼科、齿科及皮肤科产物出卖渠道，并推动新产物研发，或将有用规避策略端扰动，保证事迹接续稳重延长。5款眼科产物取证，2款眼科产物申报注册▼◆◆，3款眼科产物进入临床●◆，跟着消费医疗类产物品类陆续雄厚●，公司兴盛新动能将进一步增加▼。 出卖渠道协同接续加强，海表商场开采有序推动。目前公司出卖团队正在中国境內掩蓋超9,000家各級醫療機構（個中超3,000家具備PCI手術才略）●，掩蓋36萬多家零售藥店（百強連鎖掩蓋率近90%），同時正在海表掩蓋超160個國度/區域。1）院內：冠脈植介入、構造性心髒病、心髒節律拘束及電心理三大管線産物均可由心內介入大夫團隊正在臨床踐諾中使用，商場實行、出賣渠道和經銷商拘束上協同性明顯▼◆；2）院表：已釀成900人以上OTC團隊，並協幫實行戰術新興板塊産物，進一步組築縣域商場出賣團隊開掘下重商場時機；3）海表：目前公司血管通道、封堵器、體表診斷、表科麻醉、監護類等多系列産物獲CE、FDA認證●▼，海表渠道廣博●●，希望通過乖巧渠道出賣及多元化産物組合政策殺青迅疾延長，目前公司馬來西亞産能正正在修理中，为将来营业辐射东南亚区域打下牢固根基●◆。 投资发起：公司是国内平台型血汗管龙头▼，技能革新饱励产线陆续雄厚◆，目前根基走出集采影响，战术性结构消费医疗范畴希望酿成新延长极◆。基于应急营业对公司规划及事迹端扰动渐渐扑灭，革新产物放量擢升公司全体红利才略，商酌到行业规划境遇转移◆●，需求有待进一步苏醒◆，咱们下调公司2024-2026年归母净利润预测至19.20/22.28/25.83亿元，离别同比延长52.63%、16.03%、15.92%，EPS离别为1.02/1.18/1.37元，现在股价对应2024-2026年PE14/12/10倍，支撑“举荐”评级。 危机提示：产物贸易化功效不足预期的危机、海表拓展不足预期的危机、研发发展不足预期的危机。

　　2023年年报及2024年一季报事迹点评：表观事迹承压，看好革新驱动红利改正